作者 陳昊 中金公司研究部科技硬件行業(yè)分析師yK0新江南網(wǎng)|江南區(qū)域知名綜合門戶網(wǎng)

李詩(shī)雯 中金公司研究部科技硬件行業(yè)分析師yK0新江南網(wǎng)|江南區(qū)域知名綜合門戶網(wǎng)

彭虎 中金公司研究部科技硬件行業(yè)首席分析師yK0新江南網(wǎng)|江南區(qū)域知名綜合門戶網(wǎng)

行業(yè)估值水平先落后升，汽車智能化彰顯韌性yK0新江南網(wǎng)|江南區(qū)域知名綜合門戶網(wǎng)

1月份，特斯拉為促進(jìn)銷售率先宣布下調(diào)全車系售價(jià)，比亞迪、小鵬、蔚來(lái)等造車新勢(shì)力也紛紛跟進(jìn)，新能源汽車市場(chǎng)開(kāi)啟了降價(jià)潮；同時(shí)伴隨排放標(biāo)準(zhǔn)更加嚴(yán)格的國(guó)六b(國(guó)六排放標(biāo)準(zhǔn)6b階段)落地，部分不滿足要求的燃油車也進(jìn)入降價(jià)清庫(kù)存階段。乘聯(lián)會(huì)調(diào)研顯示，2023上半年汽車折扣率總體呈現(xiàn)提升態(tài)勢(shì)，降價(jià)預(yù)期使得需求側(cè)觀望情緒較濃。中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2023上半年國(guó)內(nèi)汽車?yán)塾?jì)銷量達(dá)1323.9萬(wàn)輛，同比增9.8%，其中4-5月受低基數(shù)效應(yīng)影響同比較高，5-6月銷量數(shù)據(jù)環(huán)比增長(zhǎng)。yK0新江南網(wǎng)|江南區(qū)域知名綜合門戶網(wǎng)

從市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，受需求預(yù)期不振以及車企降價(jià)降本等因素影響，前5個(gè)月汽車電子板塊個(gè)股普遍調(diào)整，估值承壓。5月以來(lái)，伴隨車市消費(fèi)的環(huán)比恢復(fù)以及智能網(wǎng)聯(lián)汽車政策的新進(jìn)展，高階自動(dòng)駕駛落地可期，推動(dòng)板塊估值向上修復(fù)。從數(shù)據(jù)來(lái)看，2023上半年新能源汽車?yán)塾?jì)滲透率28.3%，1月份受春節(jié)假期以及補(bǔ)貼政策退坡影響新能源汽車當(dāng)月滲透率回落至24.7%，但回升勢(shì)頭強(qiáng)勁，5月滲透率重回30%以上，6月保持向上勢(shì)頭。我們認(rèn)為，購(gòu)置補(bǔ)貼的退出標(biāo)志著新能源汽車市場(chǎng)由“政策補(bǔ)貼驅(qū)動(dòng)”邁向“內(nèi)生競(jìng)爭(zhēng)驅(qū)動(dòng)”，新階段中滲透率的持續(xù)提升反映了汽車電動(dòng)化趨勢(shì)的高確定性。yK0新江南網(wǎng)|江南區(qū)域知名綜合門戶網(wǎng)

智能駕駛方面，根據(jù)高工智能汽車數(shù)據(jù)，2023年1-5月標(biāo)配L2(含L2+)級(jí)別ADAS(高級(jí)駕駛輔助系統(tǒng))的乘用車?yán)塾?jì)滲透率突破50%，這體現(xiàn)了L2作為性價(jià)比較高的智能駕駛方案，在具備了成熟的技術(shù)及市場(chǎng)條件下實(shí)現(xiàn)快速落地應(yīng)用。智能座艙方面，基礎(chǔ)功能滲透率達(dá)到較高水平，新興功能有望多面開(kāi)花。長(zhǎng)期來(lái)看，智能座艙賽道的成長(zhǎng)性將不再依賴于基礎(chǔ)功能滲透率的提升，而需著眼于可打造差異化體驗(yàn)的新型智能應(yīng)用、帶動(dòng)單車價(jià)值量的增長(zhǎng)，如HUD(抬頭顯示系統(tǒng))、智能車燈、數(shù)字鑰匙、DMS(駕駛員監(jiān)控系統(tǒng))等。yK0新江南網(wǎng)|江南區(qū)域知名綜合門戶網(wǎng)

汽車電動(dòng)化、智能化趨勢(shì)受整體車市低景氣影響有限，市場(chǎng)景氣波動(dòng)中汽車智能化與電動(dòng)化依舊彰顯韌性，在新能源汽車市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)階段，車企經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略、定價(jià)策略、智能化配置、盈利水平都將成為競(jìng)爭(zhēng)的焦點(diǎn)。yK0新江南網(wǎng)|江南區(qū)域知名綜合門戶網(wǎng)

展望下半年，高階智駕落地有望取得積極進(jìn)展yK0新江南網(wǎng)|江南區(qū)域知名綜合門戶網(wǎng)

主機(jī)廠基本布局L2+車型，L2+ADAS有望全面推廣。L2+ADAS是在L2自動(dòng)駕駛法律框架內(nèi)實(shí)現(xiàn)的更高級(jí)別自動(dòng)駕駛功能。從佐思汽研對(duì)主機(jī)廠ADAS落地規(guī)劃的梳理來(lái)看，2020年以來(lái)各主機(jī)廠陸續(xù)推出L2+車型，至2022年基本完成布局。根據(jù)高工智能汽車，5M23 L2+級(jí)別ADAS累計(jì)滲透率達(dá)5.1%，94%的車型售價(jià)在20萬(wàn)元以上，其中35-40萬(wàn)元價(jià)位的車型占比最大，目前高階自動(dòng)駕駛?cè)灾饕钶d于高檔車型中。yK0新江南網(wǎng)|江南區(qū)域知名綜合門戶網(wǎng)

以L2+ADAS典型功能NOA(Navigate on autopilot，導(dǎo)航輔助駕駛系統(tǒng))為例，NOA可實(shí)現(xiàn)高速公路、城市等場(chǎng)景下的自動(dòng)跟車、變道，技術(shù)難度較L2級(jí)別功能(如ACC自適應(yīng)巡航、LKA車道保持)更高。我們觀察到NOA功能呈現(xiàn)兩個(gè)發(fā)展趨勢(shì)：一是，由于高精度地圖成本高昂，NOA實(shí)現(xiàn)方式逐漸由“重地圖、輕感知”轉(zhuǎn)向“重感知、輕地圖”；二是，應(yīng)用場(chǎng)景由高速延伸至城市，新勢(shì)力頭部車企均發(fā)布城市NOA方案。高工智能汽車數(shù)據(jù)顯示，5M23國(guó)內(nèi)乘用車標(biāo)配NOA累計(jì)滲透率達(dá)2.0%，2023年以來(lái)滲透率提升明顯。yK0新江南網(wǎng)|江南區(qū)域知名綜合門戶網(wǎng)

我們預(yù)判，2023年L2整體滲透率仍將保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。我們認(rèn)為，技術(shù)的成熟有望推動(dòng)L2 ADAS的普及和下沉，2022-2023年市場(chǎng)環(huán)境的壓力測(cè)試已足夠彰顯汽車智能化趨勢(shì)的韌性，2023年L2 ADAS滲透率提升的邏輯沒(méi)有發(fā)生大的變化。yK0新江南網(wǎng)|江南區(qū)域知名綜合門戶網(wǎng)

國(guó)內(nèi)L3及以上級(jí)別自動(dòng)駕駛制度環(huán)境逐步完善。2022年8月正式施行的《深圳經(jīng)濟(jì)特區(qū)智能網(wǎng)聯(lián)汽車管理?xiàng)l例》首次明確了交通違法及交通事故的責(zé)任劃分，推動(dòng)國(guó)內(nèi)L3級(jí)別自動(dòng)駕駛車輛發(fā)展步入正軌。11月，工信部、公安部發(fā)布《關(guān)于開(kāi)展智能網(wǎng)聯(lián)汽車準(zhǔn)入和上路通行試點(diǎn)工作的通知(征求意見(jiàn)稿)》，擬遴選L3、L4級(jí)別自動(dòng)駕駛車輛開(kāi)展準(zhǔn)入試點(diǎn)，旨在完善高等級(jí)自動(dòng)駕駛車輛生產(chǎn)準(zhǔn)入管理體系與道路交通安全管理體系。2023年6月，工信部明確表示，將啟動(dòng)智能網(wǎng)聯(lián)汽車準(zhǔn)入和上路通行試點(diǎn)，支持L3級(jí)及更高級(jí)別自動(dòng)駕駛商業(yè)化落地。yK0新江南網(wǎng)|江南區(qū)域知名綜合門戶網(wǎng)

我們認(rèn)為，此前自動(dòng)駕駛責(zé)任主體不明確、權(quán)責(zé)劃分不清晰是制約L3及以上自動(dòng)駕駛商業(yè)化進(jìn)程的主要因素之一，上述兩大文件的發(fā)布有望健全國(guó)內(nèi)自動(dòng)駕駛的管理框架，為L(zhǎng)3及以上級(jí)別自動(dòng)駕駛的落地奠定制度基礎(chǔ)。yK0新江南網(wǎng)|江南區(qū)域知名綜合門戶網(wǎng)

陳昊 SAC執(zhí)證編號(hào)：S0080520120009 SFC CE Ref：BQS925yK0新江南網(wǎng)|江南區(qū)域知名綜合門戶網(wǎng)

李詩(shī)雯 SAC執(zhí)證編號(hào)：S0080521070008 SFC CE Ref：BRG963yK0新江南網(wǎng)|江南區(qū)域知名綜合門戶網(wǎng)

彭虎 SAC執(zhí)證編號(hào)：S0080521020001 SFC CE Ref：BRE806yK0新江南網(wǎng)|江南區(qū)域知名綜合門戶網(wǎng)

(本文摘自中金公司研報(bào)《汽車電子2023下半年展望：高階智駕迎跨越時(shí)刻，汽車電子遇發(fā)展良機(jī)》)yK0新江南網(wǎng)|江南區(qū)域知名綜合門戶網(wǎng)